Durante el mes de noviembre el peso se apreció 2.62% o 52.5 centavos, cerrando en 18.62 pesos por dólar, siendo el primer avance mensual del peso desde julio, pues en agosto los mercados comenzaron a especular en contra del peso poco antes de que comenzara la renegociación del TLCAN. Han sido varios los motivos detrás de la recuperación del peso mexicano durante noviembre, entre los que se destacan los siguientes:

1. Una reducción de la especulación relacionada con la quinta ronda en la renegociación del TLCAN. La cuarta ronda que concluyó el 17 de octubre cerró con claras diferencias entre los oficiales de México y Estados Unidos, principalmente por las exigencias del equipo estadounidense en cuanto a reglas de origen del sector automotriz, las cuales fueron consideradas como inviables por las contrapartes de México y Canadá. En la quinta ronda, la ausencia de los ministros de los tres países permitió que la atención se enfocara exclusivamente en los avances con un menor grado de ruido político. También se destacó que la sexta ronda oficialmente será en enero del siguiente año, eliminando el riesgo de que el TLCAN se disuelva en el corto plazo.

Por último, el Secretario de Economía de México, Ildefonso Guajardo, destacó que el país está dispuesto a revisar el tratado comercial cada cinco años, aunque excluyendo la cláusula de muerte súbita que propone Estados Unidos, lo que permitió al mercado interpretar que en la renegociación se podrían comenzar a dar acuerdos.

2. El dólar estadounidense perdió de forma sostenida. El índice ponderado del dólar registró un retroceso mensual de 1.44%, perdiendo terreno frente a la mayoría de sus principales cruces, en particular frente al peso mexicano. El debilitamiento del dólar se debe en parte a las dificultades en el Congreso estadounidense para lograr la aprobación de la muy anunciada reforma tributaria. Durante el mes se dudó de la capacidad de los republicanos en el Senado para impulsar un recorte a la tasa de impuestos corporativa a 20% y una reducción de restricciones a la repatriación de capitales, pues habría como consecuencia un incremento de la deuda pública más allá de una década. La lentitud y la falta de acuerdos al interior del Partido Republicano, permitió que se redujera la demanda por dólares en el mercado cambiario.
3. A finales de octubre, la Comisión de Cambios anunció una expansión a su programa de coberturas cambiarias de 4 mil millones de dólares. Las subastas se han llevado a cabo cada miércoles desde el 1 de noviembre y concluirán el 6 de diciembre. Cabe agregar que las coberturas colocadas serán renovadas a vencimiento.
4. Durante el mes, en particular durante las últimas dos semanas, se comenzaron a elevar nuevamente los riesgos al alza para la inflación. El índice de precios general correspondiente a la primera quincena de noviembre sorprendió al alza al ubicarse en una tasa interanual de 6.59% y una tasa quincenal de 0.92%, lo que elevó las expectativas de inflación para el cierre del año e incrementó a 70% la probabilidad de que Banxico decida subir su tasa de referencia. Asimismo, las minutas de política monetaria destacaron un lenguaje restrictivo de la Junta de Gobierno, haciendo énfasis en que se observa un sesgo al alza para las expectativas de inflación y agregando que varios riesgos vuelven poco creíble el alcance de la meta del 3% el próximo año.

La posibilidad de que la política monetaria se vuelva más restrictiva es un factor que podría moderar los riesgos al alza para el tipo de cambio durante diciembre y en el primer trimestre de 2018.

Cabe agregar que casi a final del mes, el ex Secretario de Hacienda, José Antonio Meade, se postuló como precandidato a la presidencia por el PRI, anunciando que iniciará el proceso para ser el candidato por ese partido el siguiente año. Su postulación se hace al amparo del gobierno en turno. Además, parece ser un candidato que está a favor de la economía de mercado, lo cual en el largo plazo puede disminuir las presiones sobre el tipo de cambio.  Por otro lado, es importante señalar que el Presidente, Enrique Peña Nieto, designó a Alejandro Díaz de León como nuevo Gobernador del Banco de México a partir del 1 de diciembre. Díaz de León ya ocupaba un lugar en la Junta de Gobierno, participando como Subgobernador en la toma de decisiones de política monetaria y es visto por los mercados como un elemento adecuado para ubicarse al frente del Banco Central. Cabe destacar que aún falta que el Presidente designe al nuevo Subgobernador, pero no se espera que esto genere movimientos en el tipo de cambio.

Con relación al último día del mes, este jueves se anunció que el Comité Ejecutivo del FMI aprobó una línea de crédito flexible a México con duración de dos años, por un valor de 62.3889 derechos especiales de giro o cerca de 88 mil millones de dólares, cancelando la línea de crédito flexible previa por el mismo monto. La decisión del FMI es favorable pues se trata de una medida precautoria para que el país pueda hacer uso de recursos en episodios de crisis. La línea de crédito sólo se emplea para prevenir contingencias. El acceso a la línea de crédito también habla del buen marco macroeconómico del país, al ser uno de los requisitos para poder acceder al programa.

A pesar de que la noticia es favorable,  los comentarios la Directora del FMI en el comunicado son claros en cuanto a los riesgos que enfrenta el país. Destacó que debido a los fuertes lazos entre México y el exterior, particularmente Estados Unidos, la economía está expuesta a riesgos externos a través de canales financieros y comerciales. También advirtió que permanece elevado el riesgo de un cambio abrupto en las relaciones comerciales de México, un incremento rápido en la volatilidad de los mercados financieros y de una rápida salida de capitales de economías emergentes.

En los minutos posteriores a la publicación del comunicado el peso perdió terreno frente al dólar de forma moderada. No obstante, esto también se debió al factor político en Estados Unidos, en donde el senador republicano, John McCain, dijo que dará su respaldo al proyecto de reforma tributaria del Senado, agregando que cree ayudará a elevar la competitividad de Estados Unidos, impulsará a la economía y contribuirá a mejorar los ingresos de las familias de clase media. Su opinión, al tratarse de un senador que ha sido contrario a los proyectos de ley de Trump, eleva la probabilidad de que el proceso de aprobación avance esta semana, para luego ser revisado de manera conjunta con el proyecto de la Cámara de Representantes en diciembre.

Durante noviembre, el peso alcanzó un mínimo de 18.4486 y un máximo de 19.3735 pesos por dólar. Por su parte, el euro alcanzó un mínimo de 1.1554 y un máximo de 1.1961 dólares por euro. Mientras tanto, el euro-peso alcanzó un mínimo de 21.8923 y un máximo de 22.8652 pesos por euro en las cotizaciones interbancarias a la venta.

Al cierre, las cotizaciones interbancarias a la venta se ubicaron en 18.6217 pesos por dólar, 1.3522 dólares por libra y en 1.1905 dólares por euro.

Gabriela Siller; PhD

Director de Análisis Económico-Financiero.

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